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ARCA | Repensar el petróleo
El destino de la deuda venezolana denominada en dólares está íntimamente ligado al precio del crudo

El petróleo de esquistos cambió la dinámica de la industria
El petróleo de esquistos cambió la dinámica de la industria (Créditos: Pixabay)

17-05-2017 06:42:00 p.m. | Emen.- Para empezar, quisiéramos recordar que el próximo 25 de mayo los miembros de la Opep tendrán una reunión para decidir si mantienen los recortes de producción acordados el pasado noviembre

Arabia Saudita, el líder indiscutible del grupo, se sentará en la mesa de conversaciones, con la frustración de haber conseguido muy poco desde el acuerdo de recorte. Los primeros meses hubo una ligera recuperación de precios que se evaporó una vez que los productores de petróleo de esquisto estadounidenses, se activaron para aprovechar un esquema más favorable de precios.

Desde enero del presente año el número de taladros controlados por los productores de esquistos ha aumentado en un 40%. En los últimos tres años estos productores han logrado reducir sus costos de producción, en un 40%, por lo que a los niveles actuales de precios generan suficiente efectivo para cubrir sus costos operativos y financiar crecimiento, sin tener que emitir masivamente nuevas acciones o bonos de alto rendimiento como lo hicieron en un pasado reciente.

De mantenerse las mejoras en eficiencias de los productores de esquisto, algunos campos pueden llegar a ser rentables inclusive a niveles de 30 dólares.

El West Texas Intermediate (WTI) es una corriente de crudo producido en Estados Unidos, que sirve como referencia para fijar el precio a otras corrientes. El precio del barril WTI se encontraba por arriba de 100$ en el año 2013 y cayó por debajo de 40$ en el 2016. Actualmente se encuentra entre 40 y 50$ por barril.

En este contexto, Arabia Saudita debe reconocer que debe cambiar las tácticas de administración de precios utilizadas tradicionalmente: ¿Cómo? Pierre Lacaze, presidente de LMC Commodities, importante grupo de corretaje en petróleo, sugiere que Arabia Saudita se transforme en una especie de banco central del sector petrolero, tratando de afectar las tendencias de largo plazo de los precios del crudo más que los precios corrientes.

Lacaze propone que Arabia Saudita reduzca producción y venda contratos a futuros a plazos más largos y otros productos derivados complementarios, alimentando la expectativa de que el precio del petróleo puede caer en un futuro de mediano plazo. Esta jugada debería producir dos efectos: el primero de ellos, desestimular la acumulación especulativa de inventarios (carry) que presiona al alza los precios actuales.

Este gráfico de la cesta petrolera venezolana refleja el precio al que se vende el crudo venezolano. Su comportamiento ha sido parecido al del WTI y su precio ha caído desde 100$ en 2013 hasta 40$ actualmente. Venezuela es el país que posee las reservas de crudo extra pesado más grandes del mundo

El segundo efecto, aumentar la volatilidad del precio, obstaculizando las estrategias de cobertura de los productores de esquisto que venden hoy en día un 27% de su producción del 2017 a futuro, cobrando una prima sobre los precios corrientes.

El aumento de la volatilidad de precios también aumenta los costos de financiamiento de los productores de esquistos, que aunque más autosuficientes que en años previos, siempre podrían requerir dinero fresco para soportar la operación.

El rendimiento a 10 años de los bonos venezolanos ha presentado el comportamiento inverso a los precios del petróleo. Esto se debe a la dependencia económica de Venezuela a este commodity, al ser un país mono productor del mismo. A medida que los precios del crudo han descendido, el rendimiento ha incrementado, debido al riesgo económico que enfrenta el país.

Esta propuesta tiene el atributo de poner la volatilidad del crudo a trabajar a favor de una estabilidad de precios en el largo plazo; tiene inconmensurables riesgos financieros para el gobierno saudí, pero si en lugar de ser ejecutada por sólo jugador, pudiese ser implantada por la OPEP como un todo, lo que vemos muy poco probable, podría ser una táctica relevante.

Tenga o no la propuesta de Lacaze viabilidad futura, en el corto plazo aporta una gran contribución
: hacer patente que el petróleo de esquistos cambió la dinámica de esta industria. Un nuevo juego obliga a generar nuevas reglas de comportamiento.

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